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GMO警告市场转向:躺着赚小钱的日子结束了 但你可以“哭着赚大钱

时间:2018-11-23    作者:admin    来源:未知

  在躺着赚钱的过去几年里,风险平价策略大行其道,代表便是桥水基金等对冲基金。债券和股票呈负相关,资产多样化能冲抵加杠杆的风险,大家都能轻松地赚到钱——虽然不是那么多。

  但是,在2018年的一季度里,各类资产的价格都在下跌,波动性上升,股债市场也更趋正相关——这样继续下去,投资会变难,但收益也会上升。

  躺着赚小钱的日子一去不复返,投资者可能不得不哭着赚大钱。不过,Ben Inker认为,这才是投资。

  高质量债券是在危机出现时,香港六合彩现场报马室,风险资产投资者最好的缓冲垫。Ben Inker称,在危机时期,通胀上升,央行也会注入流动性来刺激经济,这两点都对高质量债券有利。

  投资者在“轻松赚钱”的时代里,积极地将债券加入投资组合,来压低整体的风险。这给予了他们扩大其他风险资产敞口的良好对冲,从收益上来看,风险平价等策略表现良好。

  但最令人吃惊的是,高质量债券不但在本世纪的金融危机中,担当了降低投资损失的重任,自09年以来,它们依然表现良好。尽管股债市场在危机过后都重回上涨,但二者的5年期相关性却是前所未有的低下。

  如果股债相关性为正值,向投资组合中添加债券会增加整体波动性。但如果二者负相关,债券就会减少整体波动性。

  同样是60%股票/80%债券/-40%现金的组合,相比于没有债券的投资组合,在0.2的相关性下,波动性从9%上升到11%,但-0.55的相关性下,波动性从9%下降到7.6%。

  一季度,标普500指数的波动性达到了19%,股债的相关性在-0.2到+0.1之间(基于不同的时间区间,如1天期,5天期或是20天期)。

  也就是说,在经历了数年的低波动、股债负相关后,一季度终于更像是过去150年间的平均水平。

  但问题是,今天的市场,尤其是美国市场,还未完全为此计价,所以如果这种状况持续下去,估值有可能会下滑。

  我们究竟是会一如既往地,能够在央行的恩泽下继续躺着赚取有限而容易的收益,还是会延续一季度的苦难,付出更多的辛劳,同时也可能收获更多?

  “稳定孕育不稳定”,Ben Inker用了明斯基的这句话,来回答这个问题。

  明斯基的解释是,长期的市场稳定会鼓励投资者承担更多风险,而过多的风险势必会带来不稳定。过分乐观的市场累积到一定程度,就会出现剧烈调整,也就是前中国央行行长周小川在卸任前提到的,“明斯基时刻”。

  Ben Inker解释称,一段时间的平静让投资者开始加杠杆,一旦波动性上升,或是股债的相关性上升,去杠杆就会一触即发。

  GMO认为,股票对现金的风险溢价应该在4-4.5%,而债券也应该有1-1.5%的溢价。现在的情况是:

  如果股票能保持在现在的水平,它们相对现金大约有3%的风险溢价,相对还是合理的;而债券的溢价只有0-0.5%,在历史水平上显得小了些,当然这和低风险、负相关性的大环境有关。

  但今天的美国股债的估值,是低通胀、低利率、风险对冲共同作用的结果。一季度的变化已经出现(尽管时间不长),在Ben Inker看来,虽然资产价格下跌看起来很痛苦,但这是更好的选择。香港赛马会唯一官方指定官方网站

  我们可以选择一个更简单轻松的世界,赚更少的钱;也可以选择一个更困难的世界,但能获益更多。短期来看,轻松的世界或许更有趣,但我希望在未来某日,给我一个更难、更多收益的世界。

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